来源：市场资讯
（来源：浙商证券研究所）
注：音频如有歧义以正式研究报告为准。
本期精华
【浙商专精特新研究 钟凯锋】三力制药：中药主业修复为基，实控人增持提振信心，“呼吸+银发+科技延展”打开重估空间。
【浙商机械 邱世梁/王华君/姬新悦】：制冷空调及新能源车热管理全球龙头，AIDC液冷、仿生机器人打开成长空间。
【浙商策略 廖静池/王大霁/赵闻恺/陆苏文】AI算力共识松动指针不足，建议右侧交易。此外，交易面还需结合基本面和宏观层面的信息。
内容详情
01 重要推荐
【浙商专精特新研究 钟凯锋】三力制药（603439）公司深度：中药主业修复为基，实控人增持提振信心，“呼吸+银发+科技延展”打开重估空间
1、专精特新研究-三力制药（603439）
2、推荐逻辑：
三力制药正处于“ 主业筑底修复+费用优化+实控人7亿定增+科技第二主业预期”的拐点阶段，核心逻辑从过去开喉剑单品驱动，逐步切换为“呼吸基本盘修复、银发产品矩阵培育、科技/产业延展预期”共同驱动。公司主营产品覆盖呼吸、儿科、补益、妇科、骨科等多个用药场景，具备中药主业稳固、批文储备丰富、产品矩阵持续扩容的基础。
1）超预期点：
市场当前主要关注2025年收入与利润下滑，但公司压力更多来自呼吸/补益需求低迷、渠道去库存、团队投入爬坡及商誉减值等阶段性因素，核心经营逻辑并未破坏。随着库存回归健康区间，2026年公司有望进入修复周期；若开喉剑系列恢复快于预期、银发线形成第二增长曲线，叠加儿童开喉剑、成人开喉剑或芪胶升白等重点品种进入基药目录，公司收入和利润弹性有望进一步释放。与此同时，控股股东、实控人张海拟通过其100%持股的岑礼科技认购公司定增，募资不超过7亿元，用于补充流动资金和偿还银行贷款，体现实控人对公司长期发展的信心。
2）驱动因素：
行业层面，呼吸疾病流行周期回归常态、银发健康管理需求提升、OTC连锁与即时零售渠道扩容，以及新一轮基药目录调整，均为公司提供外部β。公司层面，开喉剑系列具备独家品种、医保目录、儿科咽喉高频用药场景等优势，芪胶升白、黄芪颗粒、妇科再造丸等品种则承接银发健康、补益调理及多科室用药需求，公司增长逻辑由单一大单品向“呼吸+银发”双主线升级。
3）盈利预测与估值：
预计2026-2028年公司营业收入为2044.17/2315.11/2594.26百万元，营业收入增长率为20.04%/13.25%/12.06%，归母净利润为296.53/347.76/359.64百万元，归母净利润增长率为540.37%/17.29%/3.41%，每股盈利为0.73/0.85/0.88元，PE为21.57/18.39/17.78倍。
3、催化剂：
后续核心催化包括：新一轮基药目录落地、开喉剑及芪胶升白等重点品种准入进展、呼吸疾病流行周期恢复、核心连锁药店合作推进、即时零售渠道放量、费用率继续优化，以及实控人定增事项推进。检验指标重点看开喉剑终端动销、渠道库存水平、百强连锁合作数量、O2O订单转化、销售费用率变化、基层医疗终端覆盖率，以及岑礼科技定增审批、落地和锁定安排。
4、风险因素：
呼吸道疾病需求不及预期；基药目录落地、重点品种入选进度低于预期；商誉减值、并购整合扰动利润。
报告日期：2026年06月18日
报告详情：
【浙商机械 邱世梁/王华君/姬新悦】三花智控（002050）公司更新：全球热管理零部件龙头，AIDC液冷、仿生机器人打开空间
1、机械-三花智控（002050）
2、推荐逻辑：
制冷空调及新能源车热管理全球龙头，AIDC液冷、仿生机器人打开成长空间。
1）超预期点：
①市场担心台资与欧美厂商已占据AIDC液冷先发优势，公司订单落地可能不及预期。我们认为：公司在产品竞争力、客户资源方面具备扎实基础，有望依托全球最大的制冷控制元器件产能与垂直整合能力实现弯道超车，订单落地有望超预期。产品方面，公司制冷业务多年积累的阀件与流量控制技术、泵与流体循环技术、换热器设计能力、系统集成经验可很好复用于AIDC液冷行业，产品性能可对标国际龙头公司；客户资源方面，公司制冷业务的部分客户在AIDC液冷领域亦具备较高行业影响力，多年积累的客户合作基础有助于公司更了解客户痛点，从而更快通过客户认证。多年规模化精耕细作的生产经验积累下，依托全球最大的制冷控制元器件产能与垂直整合能力，公司有望实现弯道超车。
②市场担心仿生机器人量产落地进度不及预期，导致公司相关业绩释放低于预期。我们认为：2026年的人形机器人行业正处于量产渐近、应用元年、即将爆发的关键拐点，公司作为仿生机器人关节执行器核心供应商，该业务业绩有望超市场预期。当前人形机器人行业硬件已逐步收敛，模型仍有提升空间，但整体已具备落地条件，正处于“S曲线”从初始期向成长期过渡的拐点。
2）驱动因素：
AIDC高速发展，人形机器人产业化提速。
3）盈利预测与估值：
预计2026-2028年公司营业收入为35408/42084/52559百万元，营业收入增长率为14.18%/18.85%/24.89%，归母净利润为4779/5738/6965百万元，归母净利润增长率为17.64%/20.06%/21.37%，每股盈利为1.14/1.36/1.66元，PE为39.27/32.71/26.95倍。
3、催化剂：
AIDC建设超预期、人形机器人龙头公司量产进度超预期。
4、风险因素：
新能源车政策变动风险；新业务下游需求不及预期风险；高管减持风险等。
报告日期：2026年06月19日
报告详情：
02 重要观点
【浙商策略 廖静池/王大霁/赵闻恺/陆苏文】策略专题研究 | 五大指标：监控“共识行情”的节奏
1、所在领域：策略
2、核心观点：
现阶段，指标A强弱行业收益差表明超额显著，指标B行业轮动速度震荡，轮动停滞，指标C五强交易集中度未出现向下的拐点，指标D五强估值溢价增速略有放缓，指标E五强超额波动率仍然低于均值，符合共识行情中后段的指标特征，共识松动指针不足，建议右侧交易。此外，交易面还需结合基本面和宏观层面的信息。
1）市场看法：
AI算力行情自2025年开始启动。指标A强弱行业收益差的低点为2025年4月。现阶段，指标A强弱行业收益差表明超额显著，指标B行业轮动速度震荡，轮动停滞，指标C五强交易集中度未出现向下的拐点，指标D五强估值溢价增速略有放缓，指标E五强超额波动率仍然低于均值。
2）观点变化：
复盘互联网共识和AI算力共识，若强弱行业收益差拐头向下，行情呈现“缩圈和切换”两种情况。一是缩圈：强势行业数量收缩，类似于2020-2021年的以“茅指数”和“宁组合”为代表的核心资产行情，2021年1月“茅指数”的“共识行情”结束后，缩圈至“宁组合”。目前强势的仅为通信和电子两大方向，进一步缩圈的可能性不大。二是切换：往往伴随着新的宏观叙事，如2014年1月共识行情结束后，2014年7月两融政策的放宽，从“共识行情”切换至“共振行情”，需关注可能的催化。
3）驱动因素：
强弱行业收益差、行业轮动速度指数、五强交易集中度指标、五强超额波动率和五强估值溢价五大指标的变化。
4）与市场差异：
构建五大指标，把握共识行情的节奏。
3、风险提示：
历史数据不代表未来；美联储超预期加息；国内经济复苏程度不及预期。
报告日期：2026年06月20日
报告详情：
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